一、盈利差距：中石化沦为“后进生”

2025年前三季度，“三桶油”盈利呈现显著分化：中石油以1262.94亿元净利润稳居第一，中海油凭借1019.71亿元紧随其后；而中石化仅实现299.84亿元净利润，同比大幅下滑32.2%，其中核心炼化板块息税前亏损82.23亿元，成为整体盈利的“拖油瓶”。

二、掉队三大症结

业务结构先天失衡

中石化业务以“炼油化工+成品油分销”为主，占比超六成，油气自给能力较弱，形成“下游重、上游轻”的格局。2025年以来，国际油价同比下降14.7%，导致公司上游收入下滑12.9%，叠加高价原油库存减值；同时下游汽柴油、航煤等产品需求疲软、毛利收窄。上下游双重压力导致利润大幅缩水。

供需两端双重挤压

炼化板块：国内化工产能持续过剩，下游房地产、纺织、家电等行业需求不振，公司六大核心化工产品销售额全线下滑；尽管上半年乙烯产量同比增长16.4%，却陷入“增产不增收”的困境。
成品油板块：新能源汽车渗透率已突破40%，物流领域电动化加速推进，导致汽油销售收入下降11.1%、柴油下降14.5%，成品油总销量同比下降7.1%，传统加油站网络优势受到明显侵蚀。

新能源转型步伐偏慢

同期，中石油风光发电量同比增长72.2%，新材料产量增长59.4%；中海油积极布局海上风电。而中石化虽提出“稳油、扩气、推氢、增电、强服”的转型思路，但氢能、充换电等业务仍处于布局阶段，加油站综合能源转型刚刚起步，尚无法有效对冲传统业务下滑带来的影响。

三、转型破局三大路径

筑牢上游根基

加大境内外油气勘探开发力度，着力提升油气自给能力，以缓解油价波动与库存减值对盈利的冲击。

升级下游产业链

炼化板块应聚焦高端化工品研发与生产，放弃盲目规模扩张；推动加油站向“加油+充电+加氢+便民服务”综合能源服务站转型。

加速新能源业务落地

依托炼化副产氢优势推进氢能商业化运营，积极扩大风光发电规模，加快充换电网络建设，缩短新业务盈利周期。

四、未来发展展望：从“掉队”到“重构优势”

若上述转型路径得以扎实推进，中石化有望在2028-2030年间逐步重塑竞争力：

（一）上游自给能力实现跃升

通过加大四川页岩气、渤海湾原油等境内资源开发，预计到2028年油气自给率可提升至60%以上，减轻对国际油价的依赖，降低库存减值风险，上游板块有望重新成为盈利贡献点。

（二）炼化高端化打开利润空间

聚焦电子化学品、特种工程塑料等高端赛道，预计2030年高端化工品营收占比将突破30%（目前不足20%），摆脱通用产品价格竞争，单吨产品毛利可达传统化工品的2-3倍，炼化板块有望从“亏损项”转变为“盈利支柱”。

（三）新能源业务从“布局”走向“盈利支柱”

依托现有炼化与终端网络，中石化新能源业务将在2026-2030年实现阶梯式突破：

氢能：副产氢+绿氢双轮驱动

2027年：完成15座炼化基地副产氢提纯改造，副产氢年利用量突破50万吨（约占国内工业副产氢供给的8%），配套建成120座加氢站，覆盖长三角、珠三角、环渤海等重点区域物流及公交场景，氢能业务营收突破30亿元。
2030年：启动内蒙古、新疆绿氢项目（规划产能20万吨/年），推进“灰氢转绿氢”低碳转型，加氢站数量扩展至300座，成为国内重卡氢能补给核心服务商，氢能业务营收占比提升至5%。

充换电：终端网络“电改”升级

2028年：完成全国约2.5万座加油站（占比60%）的充换电设施改造，高速沿线站标配480kW超充桩，城市核心站增设换电柜，年服务能力突破5亿车次，非油+充电收入占终端营收比例达到40%。

风光发电：“分布式+集中式”协同推进

2027年：在20座炼化基地布局分布式光伏，装机量达2GW，可满足基地30%用电需求，年减碳超150万吨。
2030年：新增5GW集中式风电/光伏项目，风光总装机突破7GW，在保障自用的基础上通过绿电交易实现外供，发电业务年营收突破80亿元。

（四）综合能源终端成为新增长极

2026-2028年，计划将50%以上加油站改造为“加油+充电+加氢+便利店”综合服务站。随着充换电网络不断完善，终端非油业务收入占比有望从目前的15%提升至30%，有效对冲成品油销量下滑。
长期来看，通过持续推进上游提效、炼化高端化、新能源规模化与终端综合化，中石化有望从“传统炼化商”转型为“综合能源与高端材料服务商”，逐步缩小与中石油、中海油的盈利差距，并在高端化工、氢能、综合能源服务等领域构建独特优势。